大洋電機：大格局下拓展新能源汽車電機驅動

　　采用"合作發展"的模式布局新能源汽車電機驅動產業鏈，占據行業領導地位，我們認為公司將在包括海外的市場繼續推廣"合作發展"，其擴張步伐或將領先市場預期，大格局下充分受益新能源汽車產業的崛起。

　　"合作發展"體現三方面：與下游整車企業合作配套（北汽大洋）、與院校合作研發（京工大洋）、與上游材料企業合作（寧波科星）。

　　作為汽車配套環節，電機驅動商依靠合資研發和生產的模式將保障市場啟動時進入整車企業的核心供應鏈，公司在底特律設立大洋美國更為海外合作打開想象空間。國內新能源汽車補貼政策出臺將啟動新一輪發展，千億市場待破。根據12年頒布的國務院規劃，到15年純電動和插電式混合達到50萬輛，2020年累計銷量超過500萬輛，千億市場空間巨大。

　　公司12年僅實現收入8530萬元同比增42％，預計13年將超過2億元。補貼政策出臺和節能降耗指標落實將帶動子板塊收入每年翻番。傳統空調13年盈利能力顯著復蘇：影響12年毛利率的高價材料庫存和低盈利產成品庫存因素消除，一季報綜合毛利率回升4.01％至19.19％，全年預計回升1.77％。

　　盈利預測與投資建議：受益13年傳統空調業務盈利能力復蘇和新能源汽車市場逐步啟動，預計13、14年EPS0.32和0.41元，首次覆蓋并給予增持評級，目標價11元。全國補貼政策出臺和公司外向型合作模式推廣將形成潛在利好。